Deuda en dólares: por qué cae con Milei si se miden las reservas
Valentino Reginato
Dónde todo inicia: Los datos detrás de la pelea entre Caputo y Strada
El ministro de Economía, Luis Caputo, y la diputada nacional de Unión por la Patria Julia Strada protagonizaron un cruce en redes sociales por la evolución de la deuda pública argentina. Cada uno usó una metodología distinta para medirla, y el resultado cambia según qué variables se incluyen.
La polémica empezó cuando Caputo difundió un gráfico del Ministerio de Economía con la frase “toda la deuda es kirchnerista“, basado en la deuda consolidada entre el Tesoro y el Banco Central desde 2023. Strada respondió con un gráfico del CEPA que excluía las Letras Intransferibles del BCRA, una decisión metodológica que el Gobierno cuestionó de inmediato.
Qué dice la deuda bruta de la Administración Central
Medida de la forma más usada (la que utiliza la Secretaría de Finanzas y replican organismos como la OCDE), la deuda bruta de la Administración Central aumentó en las cinco gestiones desde 2003. Pero el dato cambia si se la mide en relación con el Producto Bruto Interno (PBI).
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Bajo esa vara, la deuda bajó del 35% al 65% del PBI durante la gestión de Néstor Kirchner y volvió a caer recién con Javier Milei, del 98% al 70% del PBI hasta mayo de 2026. En el medio, subió de forma sostenida con Cristina Fernández de Kirchner, Mauricio Macri y Alberto Fernández, que cerró su mandato con el ratio más alto de la serie.
Con los pasivos del Banco Central, la única baja es la actual
Si a la deuda bruta se le suman los pasivos del BCRA (pases, Leliqs y los instrumentos que los reemplazaron), el resultado cambia. En esa medición, la deuda aumentó en las cuatro presidencias anteriores a 2023 y solo retrocedió durante la gestión de Milei.
El salto más pronunciado se dio con Alberto Fernández, cuya gestión sumó casi US$165.000 millones entre deuda bruta y pasivos del Central. Le sigue Cristina Fernández de Kirchner, con un incremento cercano a los US$102.000 millones en ocho años.
El test más exigente: deuda con privados y reservas netas
La tercera metodología —la que excluye la deuda intrasector público y suma la evolución de las reservas netas— es la que más golpea la imagen del kirchnerismo y la que mejor explica el argumento oficial. Bajo este criterio, el mayor incremento de deuda ocurrió con Alberto Fernández, con una suba de US$109.200 millones.
En la gestión actual, en cambio, esta medición arroja una caída de US$17.300 millones. Néstor Kirchner es el único otro mandatario con un resultado negativo en esta serie, producto de la fuerte pérdida de reservas que sufrió pese a reducir la deuda con privados.
El cruce entre Caputo y Strada
El punto de fricción entre el ministro y la diputada es metodológico: qué pasivos del Banco Central corresponde incluir. La Oficina de Respuesta Oficial sostuvo que excluir las Letras Intransferibles (instrumentos usados durante el kirchnerismo para financiar gasto público con reservas del Central) deja afuera pasivos relevantes y presenta como nuevo endeudamiento operaciones que en los hechos cancelaron pasivos de alta tasa heredados.
El canciller Pablo Quirno reforzó ese argumento al señalar que esos instrumentos deterioraron el balance del BCRA y dejaron reservas netas negativas al cierre de 2023. La discusión no es menor: de la metodología elegida depende si la conclusión es que la deuda bajó o subió durante 2025 y 2026.
Qué metodología usar
Los propios economistas consultados por organismos especializados coinciden en que no hay una sola forma correcta de medir la deuda, pero advierten que excluir los pasivos del Banco Central (como hizo Strada) ignora un componente central del endeudamiento del Estado, especialmente cuando esos pasivos explican gran parte del derrumbe de las reservas heredado en diciembre de 2023.
La comparación entre las cinco gestiones, con datos hasta mayo de 2026, muestra que la discusión sobre la deuda argentina sigue dividida según qué se decide contar. Pero en las tres metodologías analizadas, la actual gestión es la única que no registra un aumento sostenido del endeudamiento.
